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當地時間2月22日，大眾集團發表聲明稱，圍繞保時捷首次公開募股（IPO）一事，該公司正在與保時捷汽車控股公司（保時捷SE）進行深入討論，為此雙方協商了一份框架協議，為保時捷潛在的IPO奠定了基礎。目前，這份協議還需要大眾集團管理委員會及監事會批準，保時捷IPO事宜也在進一步評估中。消息傳出后，大眾集團股價一度沖高10%，保時捷SE股價一度飆升13%。

彭博智庫（Bloomberg Intelligence）預計，保時捷的估值可能是600億~850億歐元，與之相比，整個大眾集團目前的市值約為1120億歐元。業界普遍認為，保時捷的上市極有可能締造汽車史上新的IPO紀錄。

從“不松手”到“深入討論”

眾所周知，大眾集團管理層及股東以派系繁雜著稱，而保時捷拆分這樣的大事，勢必會帶來巨大的內部利益沖突。近年來，大眾集團內部一直在爭論是否讓保時捷品牌單獨上市，相關傳聞不時流出，但官方始終三緘其口。

早在2018年，保時捷首席財務官Lutz Meschke就提出了保時捷獨立上市的構想，稱此舉可以釋放企業價值，并復制法拉利的成功。法拉利2016年初正式脫離菲亞特克萊斯勒（FCA），在米蘭獨立上市，之后發展良好，股價一路飆升，是一個成功的剝離案例。

過去一年，有關保時捷拆分上市的傳聞開始密集了起來，并多次提振大眾集團股價。去年2月，路透社、德國《經理人》雜志等外媒報道稱，大眾集團考慮將旗下豪華車品牌保時捷拆分上市。此舉被認為是為了提升集團市值，并籌集電動化轉型所需資金。對此，大眾集團及保時捷方面均未置評。

去年3月，保時捷CEO公開了品牌內部對IPO的態度，稱IPO可以讓保時捷品牌更加獨立，利大于弊，如果大眾集團支持，保時捷將考慮IPO。不過，數日后，大眾集團CEO赫伯特·迪斯否認了保時捷單獨上市的猜想，并稱“像保時捷這樣的明珠，沒人會松手”。去年12月，外媒再次傳出保時捷IPO的消息，對此官方依然予以了否認。

據了解，和法拉利一樣，保時捷也是一個運營良好的超豪華品牌，即使是在受疫情影響的2020年，保時捷依然是汽車行業最能掙錢的汽車廠商，這一年的銷售利潤為42億歐元，甚至還要高于2019年，銷售回報率高達14.6%。在疫情和缺芯困擾下，2021年前三季度，保時捷的銷售回報率依然高達15.5%，不得不令人感嘆超豪華品牌對于全球富人的吸引力。在這種情況下，大眾集團顯然并不想讓保時捷落入他人之手，哪怕大眾集團持有保時捷絕對優勢的股份也不可以。

不過，從大眾集團最新聲明來看，圍繞保時捷IPO事宜，集團內部股東的態度已經發生了變化，開始正視并認真權衡保時捷獨立上市的可行性。保時捷SE也另外發表聲明稱，正在與大眾集團就保時捷IPO事宜進行磋商。

保時捷獨立尚需時日

目前，保時捷是大眾集團最大利潤支柱之一，也是業內最知名的品牌之一，這是其后續成功IPO且獲得高估值的基礎。保時捷的上市，可以為大眾集團提供新的融資選項，以及更充沛的轉型現金流。

作為汽車行業的巨無霸，大眾集團的正常運轉很大程度上依賴于自身產生的現金流或發行債券。不過，前有“排放門”吞沒巨額資金，后有電動化、數字化轉型亟需大量資金投入，大眾集團需要更充足的資金儲備。按計劃，到2026年，大眾集團在電動化領域的投資將達到520億歐元。

另外，近年來資本市場對于新能源概念的熱捧，以及對于初創企業的青睞也令傳統企業頗為不甘心。傳統車企的焦點也轉向電動化、數字化、未來移動出行等前沿領域，以期提升股價和市值，但到目前為止，這樣的努力效果其實有限。為此，不少企業選擇了另外一種方式，即拆分部分業務使其獨立，前有法拉利脫離FCA，后有LG化學和SKI剝離電池業務，近日雷諾和福特也傳出有意使得電動汽車業務獨立的消息。

相比之下，保時捷IPO之所以遲遲未定，很大一個原因是其股東結構復雜。保時捷SE是十余年前，保時捷為了收購大眾集團成立的一家公司，雖然收購失敗，就連保時捷汽車也收歸大眾集團，但保時捷SE依然獨立存在，且手握大眾集團31.4%的股票，并享有53.3%的投票權，可以說是妥妥的控股股東。也就是說，大眾集團的任何重大決策，都要經過保時捷SE同意。再加上保時捷家族和皮耶希家族的盤根錯節，令事態分外復雜。

即使保時捷獨立上市，也會掌控在保時捷家族和皮耶希家族手中。去年6月，保時捷家族和皮耶希家族表示，如果保時捷品牌獨立上市，他們將直接入股以取得對保時捷的控制權。此前彭博社稱，大眾集團計劃在IPO時保留保時捷的多數股權。德國《經理人》雜志也表示，大眾集團可能最多公開發行25%的保時捷股份，潛在價值在200億～250億歐元。也就是說，即使保時捷實現IPO，大眾集團至少也要持有其75%的股份。

《華爾街日報》稱，據行業分析師估計，保時捷的價值可能高達900億歐元，這將使該公司25%股份的預期IPO價值高達230億歐元，而這將使其成為多年來汽車行業最大的IPO之一。

來源：中國汽車報