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天然氣價改如箭在弦,預期2010年上半年出臺概率較大。天然氣供需缺口逐年擴大、價格與替代能源的比值相對偏低、以及進口天然氣與國產天然氣之間較大的價格差等因素推動天然氣定價機制的改革。天然氣定價機制改革方案已于兩會期間上報國務院,我們預計在2010年上半年出臺的概率較大。
氣價將上調20%~30%,化肥用氣上調幅度相對較低。長期而言,中國的天然氣價格存在50%左右的上行空間,但我們預計,氣價一次性上調50%的可能性較少,未來3年每年上調20%左右的可能性較大。其中,城市燃氣用戶和一般工業用戶對提價的承受能力較強,預計上調幅度相對較大,而國家對化肥用氣一直采取優惠價格,預計上調幅度會相對較小。
氣價上調直接利好上游天然氣企業,中石油獲益最大。中國的天然氣產量中,中石油占約70%,跨國和國內天然氣管線也主要由中石油營運。LNG進口方面,中海油占有領先地位,現有的三個LNG接收站全部由中海油營運。如果天然氣價格大幅上調,中石油獲益最大,中海油次之,中石化最小。
氣價上調對下游城市燃氣分銷企業有小幅積極影響。中國的城市燃氣分銷市場極為分散,但城市燃氣是未來天然氣消費增長的主要動力,城市燃氣分銷企業將受惠于天然氣價格上漲推動的天然氣供應增加。而城市燃氣分銷商的成本轉嫁能力較強,天然氣價格上漲對企業的毛利率不會有太大影響。
氣價上調增加下游化工企業成本,間接利好煤頭企業。中國天然氣約30%用于化工,其中主要是尿素生產。目前氣頭尿素生產商的平均生產成本比煤頭低約300元/噸,天然氣價格每上調0.1元/立方米,氣頭尿素生廠商的單位成本將增加約75元, 如果價格上調0.4元/立方米,氣頭尿素生廠商的成本優勢將失去。而成本增加將支撐尿素價格上漲,間接利好煤頭尿素生廠商。
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